수익성·성장성·재무건전성 그 어떤 것도 현금 앞에서는 변명할 수 없다
투자를 오래 하다 보면 이런 생각이 든다.
“매출이 늘어났는데 왜 주가는 안 오르지?”
“영업이익은 좋은데 회사에 남는 돈이 왜 없지?”
“PER도 낮고 PBR도 낮은데… 왜 시장은 믿지 않을까?”
그 답은 단순하다.
적어도 회계 숫자 말고, ‘진짜 돈’을 보여줘.
기업의 실제 체력은 결국 현금에서 드러난다.
그래서 월가의 많은 투자자들은 이렇게 말한다.
“현금흐름(FCF)은 회계가 아니라 진실이다.”
오늘 다룰 FCF Yield(Free Cash Flow Yield) 는 기업이 실제로 얼마의 현금을 벌고 있는지, 그리고 그 현금이 주가 대비 얼마나 매력적인지 파악하는 “실전 가치평가의 핵심 공식”이다.
1. FCF(잉여현금흐름) — 회계 아닌 “현실의 돈”
많은 초보 투자자들이 기업의 ‘순이익’을 가장 중요한 숫자로 생각한다.
하지만 순이익은 회계적 요인(감가상각, 일회성 손익, 평가손금 등)이 너무 많다.
반면, FCF는 말 그대로 현금이 실제로 얼마나 남았는지만 본다.
– 공식
FCF = 영업현금흐름 – 자본적 지출(CapEx)
여기서 CapEx는 설비투자, 기계 구입, 공장 확장 같은 비용이다.
즉, “사업을 굴리기 위해 필요한 지출을 모두 빼고 남은 순현금”이 바로 FCF다.
- 이 숫자가 플러스면 회사는 현금을 창출하는 체력 좋은 기업
이 숫자가 마이너스면 회사는 성장을 위해 돈을 태우는 단계
2. FCF Yield — 기업의 현금 능력을 가격에 대입한다
이제 FCF를 “주가”와 비교해보는 시점이다.
– 공식
FCF Yield = FCF ÷ 시가총액 × 100
이건 이렇게 해석하면 쉽다.
“지금 이 회사 주가를 기준으로, 내가 이 회사의 ‘현금창출력’을 몇 % 수익률로 사는 셈인가?”
예시
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FCF = 5조
-
시가총액 = 100조
→ FCF Yield = 5%
즉, 현재 주가로 이 회사를 산다면 매년 5%의 현금 수익률을 가진 회사를 사는 것과 같다는 뜻이다.
이 지표는 배당수익률·예금·국채수익률 등과 직접 비교할 수 있다는 점에서 매우 강력하다.
3. 왜 FCF Yield가 중요한가 — PER과 ROE가 놓치는 것
PER은 ‘이익’을 본다.
PBR은 ‘자산’을 본다.
ROE는 ‘효율성’을 본다.
하지만 FCF는 이 모든 것을 넘어선다.
기업이 “진짜 혼자 벌어오는 돈”만 보기 때문이다.
FCF Yield가 가진 장점
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회계 조작 가능성이 거의 없다
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경기 사이클에 영향을 덜 받는다
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부채·자본·이익 모두 통합적으로 반영
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성장주에서도 실질적 평가가 가능
-
테슬라·엔비디아 등 미래형 기업 분석에 매우 유효
PER이 요동치고, EPS 추정치가 흔들려도, 현금흐름은 거짓말을 하지 않는다.
4. FCF Yield는 어떻게 해석해야 할까?
✔ 일반적 해석 기준
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7% 이상 → 매우 매력적(저평가 가능성 높음)
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5~7% → 적정 수준
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3~5% → 성장주 프리미엄 반영
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3% 이하 → 고평가 or 미래 성장률이 매우 높다고 판단될 때
✔ 산업별 평균
| 산업 | 평균 FCF Yield | 해석 |
|---|---|---|
| 빅테크(AI/플랫폼) | 2~5% | 성장 프리미엄 반영 |
| 반도체 | 3~7% | 사이클에 따라 변화 |
| 제조업 | 5~10% | 안정적 현금흐름 |
| 통신/유틸리티 | 7~12% | 고정비 높고 현금흐름 꾸준 |
즉, 숫자만 보고 판단하면 절대 안 된다.
“이 회사가 속한 산업에서 FCF Yield가 어떤 의미인가?”가 핵심이다.
5. FCF Yield가 빛나는 순간
1) PER·PBR이 애매할 때
성장률 변동이 있는 기업에서 PER이 높아도, FCF Yield가 높으면 안전마진이 있다는 뜻이다.
2) 경기침체 구간
주가가 흔들릴 때도 현금흐름이 유지되면 그 기업은 진짜 강한 기업이다.
3) 고성장 + 고현금창출 기업 찾기
애플, 마이크로소프트, 구글이 대표적이다.
왜 비싸도 계속 비싸냐고? 현금이 너무 잘 나오니까.
6. 성장주 투자자에게 FCF Yield가 더 중요하다
요즘 가장 어려운 지점이 바로 이것이다.
“적자 상태의 테크 기업을 PER로 평가할 수 없다.”
그래서 많은 기관투자자들은 PER → PSR → EV/EBITDA 단계를 넘어서 결국 FCF Yield에서 기업을 ‘진짜로’ 평가한다.
특히 AI, SaaS, 플랫폼, 전기차, 반도체 장비기업은 FCF 전환 시점이 “재평가 타이밍”이 된다.
Blifenote의 시선
기업의 경쟁력은 매출이 아니라 현금에서 드러난다.
PER은 감정이고, PBR은 구조이고, ROE는 효율성이다.
하지만 FCF는 그 모든 결과물이다.
기업이 진짜 돈을 버는지, 그 돈이 주가에 비해 매력적인지, 그리고 그 현금이 장기적으로 지속 가능한지. 이 세 가지를 합쳐 보여주는 지표가 바로 FCF Yield다.
“좋은 기업”은 많이 벌고, 적게 쓰고, 꾸준히 남긴다.
장기투자는 결국 이런 기업을 찾는 게임이다.